好意思东时候周三盘后，Alphabet交出2026年第二季度亮眼成绩单，营收、每股收益双双大幅跑赢市场预期，Google Cloud依托AI实现爆发式增长，全产物线AI落地数据亮眼。

　　但同期，公司大幅上调全年景本开支、并承认短期盈利承压，这让投资者对AI参加酬谢周期产生畏怯，财报公布后公司盘后股价大跌超3%。

　　亮眼功绩的背后藏着难以疏远的支拨压力，这亦然整场电话会议分析师追问的中枢。公司将2026全年景本开支区间上调至1950亿-2050 亿好意思元，且管制层在财报会上明确强调2027年参加限度还将进一步膨胀，单季度大额算力参加径直形成当期解放现款流转负，这都加剧了投资者们的担忧。

　　Alphabet管制层均示意，刻下AI营业化普及尚处早期，往常一年市场契机空间连接扩大。

　　公司CEO 称，Alphabet面向C端用户、企业客户、开发者的业务全线向好，公司对AI赛谈出路更为乐不雅，“多个赛谈都正迎来始完毕构性变革，咱们只是处在这场变革的初期阶段。”

　　公司首席财务官Anat Ashkenazi则直言：“惟有投资能带来可不雅酬谢，Alphabet就会连接加码参加。”

　　上述发言标明，公司将AI视作始终增长引擎，同期激昂连接大手笔参加以匹配市场需求。畴昔，Alphabet的“烧钱”之路还将赓续。

　　以下为Alphabet 2026财年第二季度财报电话会议竣工译文（AI辅助翻译，部天职容有删减）

　　Jim Friedland（投资者干系负责东谈主）

　　诸位下昼好，宥恕参加 Alphabet 2026年第二季度财报电话会议。今天参会的高管包括 Sundar Pichai、Philipp Schindler、Anat Ashkenazi。伊始我快速说明前瞻性论说免责声明。

　　咱们今天谈及的业务、运营、功绩关联部分表述属于前瞻性判断，均基于刻下预期与假定，存在巨额风险与不确定性，实质筹谋斥逐可能与表述存在关键互异。深信请查阅公司10-K、10-Q文献中的风险教导章节。公司无义务更新任何前瞻性内容。

　　本次会议将同期暴露好意思国通用管帐准则（GAAP）与非通用管帐准则（non-GAAP）财务目的，两类目的的调整对照表已随本次财报新闻稿对外发布，可在投资者官网 abc.xyz/investor 查阅。若无特殊说明，所少见据均为同比对比。接下来交给 Sundar。

　　Sundar Pichai（CEO）

　　全球好，感谢参会。咱们刻下业务增长势头强盛：Alphabet 营收同比增长24%，全业务线的AI参加正在拓展业务领域。增长能源伊始来自搜索业务，用户正在无缝使用整合AI概览与AI模式的新版搜索体验。搜索偏激他告白收入同比增长17%，YouTube告白收入高潮13%；Google Cloud 营收同比大涨82%，中枢驱能源是市场对AI基础设施与AI治理决策的繁盛需求，云业务待阐明订单限度增至5140亿好意思元。近90%的钞票100强企业已落地 Gemini Enterprise，这份效果畸形亮眼。

　　今天我将隔离先容AI业务进展、以搜索与YouTube为中枢的全球产物生态、Google Cloud 的行业伊始上风，以及公司始终布局赛谈。

　　伊始是AI业务。昨日咱们发布两款全新模子：Gemini 3.6 Flash 与 Gemini 3.5 Flash-Lite，两款模子兼具高性价比与高效推明智商。Gemini Flash 系列当作主力商用模子，兼顾性能与成本，市场需求畸形火爆。咱们还推出 Gemini 3.5 Flash Cyber，搭配自研 CodeMender 智能代理，可自动识别并成就系统缺点，性能对标行业顶级专用收集安全模子。Gemini 3.5 Pro 面前处于测试阶段，团队已同步启动下一代模子研发。咱们已开启 Gemini 4 的超大限度预试验，这款旗舰前沿模子的研发进展超出预期。

　　市场对模子的需求径直体当今token调用量上，开发者与企业客户的使用量连接攀升，刻下仅受算力供给限度，侧面印证产物普及速率。每月超900万开发者通过咱们的API与开发器具搭建附近；模子API每分钟处理约220亿token，较上一季度160亿实现大幅增长。

　　本季度咱们推出 Omni，解救用户基于苟且素材生成内容，首发功能为视频创作。自5月开发者大会发布以来，Gemini App 内逐日视频创作活跃用户高潮40%。开源模子 Gemma 系列可土产货结尾启动，累计下载量苟且9亿次；4月上线的 Gemma 4 系列下载量已超3亿次。

　　智能代理开发平台 Antigravity 面向全用户洞开，任何东谈主都能基于该平台搭建智能代理附近，每周活跃用户达240万。该平台大幅加速里面研发效能：Chrome 团队借助模子重构器具，将本来两年的开发周期压缩至3个月，录用效能擢升8倍。

　　接下来先容隐私全球用户的产物矩阵，咱们是全球落地AI功能最平凡的科技企业。先讲搜索业务：AI功能连接拉动搜索流量增长，寰宇杯时代谷歌搜索使用量创下历史新高，足以讲明用户在种种要津场景下优先选拔谷歌搜索。

　　咱们连接优化搜索体验，将AI概览与AI模式整合为长入界面，交融前沿大模子智商与全网优质信息。后续还会在搜索中相通智能代理、个性化智能、智能札记等进阶功能，AI器具连接擢升搜索总查询量。自昨年10月全球上线AI模式以来，月活用户苟且10亿；和AI概览功能一致，AI模式带来新增搜索查询量，每周通过AI功能为外部网站带来数十亿次点击。

　　即便连接相通高阶AI智商，通过工程优化与硬件迭代，本季度咱们将AI模式单次搪塞成本降至上线以来最低水平。Philipp 后续会详备先容告白业务的翻新布局。

　　Gemini App 刻下月活9.5亿，往常一年日活用户翻三倍。Daily Brief、个性化智能代理 Gemini Spark 等代理功能广受好评，现已在好意思国及全球多国上线，产物更新迭代速率连接加速。

　　再谈 YouTube：全球关键事件发生时，用户都会选拔 YouTube。2026年寰宇杯时代，超17亿寥寂用户在 YouTube 不雅看寰宇杯关联视频，平台影响力再翻新高。

　　咱们将对话式AI深度镶嵌 YouTube，Ask YouTube 功能依托 Gemini 模子，解救用户针对视频内容发问、索要中枢要点、一键跳转对应视频片断，2026年6月已有超1.4亿用户在播放页使用该功能，用户反馈积极，后续该功能将全面隐私 YouTube 站内搜索。

　　然后是云业务。云业务的增长依托全栈一体化AI产物矩阵，隐私芯片、大模子、数据、安全、智能代理平台，一齐组件原生兼容。Gemini 是增长中枢，深度集成至通盘云产物，包括 Gemini Enterprise、数据分析、收集安全、Google Workspace。

　　产物、客户、区域、行业多维度需求全面平衡，产物互异化上风带来三重增长：一是新客户拓展速率同比翻倍；二是存量客户连接扩配资源，实质使用量超出签约愉快50%以上，增速高于上季度；三是配结伴伴生态爆发，云市场往复限度同比增长7倍。

　　增长最强盛的板块为 Gemini Enterprise，平台内置浅近智能代理搭建器具、业务进程自动化模块、企业系统对接智商、成本管控与合规器具，互异化上风显耀。本季度企业智能代理开发框架 Agent Development Kit 累计下载量近7000万次。近90%钞票100强企业均在使用 Gemini Enterprise，代表客户包括百事（AI与数据分析）、英特尔（中枢进程优化）、汇丰（钞票管制）、加拿大贝尔（客户运营）、梅西百货（电阛阓景）、德国 SIGNAL IDUNA（学问库管制）。

　　Gemini 正在赋能千万企业搭建定制智能代理、自动化业务进程、成就收集风险、优化客户处事、买通数据分析、擢升协同办公效能。产物热度径直拉动付费token铺张：往常一年，近500家云客户累计处理token超1万亿；往常12个月，超2000家企业铺张token总量苟且1000亿。

　　AI安全平台需求雷同繁盛，平台整合威逼谍报、Wiz 协同风险分级、AI自动缺点扫描、代码成就、全链路监控，互异化上风隆起。刻下90%钞票100强企业均采购 Google Cloud 安全处事，近90%的VIS客户启用AI安全功能；安全平台扫描珍视的AI责任负载数目季度环比高潮45%。

　　安全器具处事巨额要津基础设施客户，包括摩根士丹利等金融机构、Telus 电信、德州儿童病院医疗体系、Atlassian 软件企业及多家政府机构。全新 Google AI Threat Defense 搭配自研收集安全模子与 CodeMender，可匡助客户叛逆AI繁衍收集报复。

　　以上通盘产物均依托行业伊始的AI算力基础设施。咱们提供隐私行研与英伟达的全系列加速芯片，包含全新英伟达 Vera Rubin 平台、TPU 8t、TPU 8i，性价比阐述隆起。同期三大独家智商构筑壁垒：

　　1. Virgo 收集：专为大限度AI负载假想，可跨多数据中心互联百万级AI加速器，形成长入超算集群；

　　2. 软件底层原生兼容 JAX、PyTorch、vLLM、SGLang，责任负载可在GPU、TPU间无缝搬动；

　　3. 全新面向智能代理优化的 Google Axion CPU，单元好意思元性能较竞品擢升30%。

　　AI基础设施客户隐私头部AI实验室、Kakao 等新一代AI厂商、德刚硬往复所等金融机构、辉瑞与罗氏制药、World Labs 机器东谈主空间智能企业。

　　公司连接布局前沿初创企业与里面翻新技俩，将前沿AI筹商落地商用。其他始终赛谈业务进展：Waymo 发布全新自动驾驶车型 Oasis，搭载第六代 Waymo Driver，后续将慢慢向公众洞开；Wing 无东谈主配送累计完成超百万单居家配送，与沃尔玛、DoorDash、Papa Johns 连接拓展配合；生物医药研发企业 Isomorphic Labs 完成20亿好意思元融资，用于AI药物研发平台扩容、全球化落地与候选药物管线鼓动。

　　2026上半年举座效果斐然，畴昔增漫空间宽绰。感谢全球职工与配结伴伴本季度的付出，接下来交给 Philipp。

　　Philipp Schindler（首席商务官）

　　感谢 Sundar，诸位下昼好。我先梳理 Google Services 业务，先容搜索、YouTube及配合生态的增长势头。

　　本季度 Google Services 营收945亿好意思元，同比高潮15%，增长中枢来自搜索业务。搜索偏激他告白收入同比增长17%，零卖、金融行业孝敬最大；YouTube告白收入同比高潮13%，效果告白与品牌告白双线增长；定约收集告白收入同比下滑1%。搜索与YouTube的亮眼阐述印证，AI参加可为用户与告白主创造可量化的营业价值。

　　先讲搜索偏激他告白业务，营收苟且630亿好意思元。正如 Sundar 所说，搜索流量增长径直带动告白业务放量。咱们全面将 Gemini 大模子镶嵌告白底层架构，从三大维度擢升业务效能：告白质地、告白主器具、AI用户体验。

　　第一，告白质地。在谷歌营销大会上咱们展示，Gemini 可深度通晓搜索语义，针对长文本复杂查询匹配精确告白，治理以往难以变现的搜索场景。搜索告白中枢引擎依靠双重预测机制，在得志用户需求的同期最大化告白主收益，Gemini 大幅强化该智商。依托大模子语义推理，购物告白精确匹配度擢升20%，匡助消费者快速找到适配商品。

　　第二，告白主器具。AI Max 现已崇敬退出测试版，已有50万告白主启用。投放 AI Max、效果最大化等AI驱动告白酌量的客户，在告白参加酬谢雄厚的前提下，平均滚动量擢升15%。汽车俱乐部 AAA Auto Club Enterprises 借助 AI Max 自动生成创意素材，连续精湛化保障搜索流量，滚动量擢升17%，单印迹获客成本下跌11%。生成式AI创意器具普及度连接走高，大幅裁减中小商家创意制作门槛，全球超半数中小告白主使用AI生成、优化告白素材。

　　第三，全新AI用户场景。开发者大会咱们演示整合AI概览、AI模式的一体化搜索界面，从本季度功绩来看，这套体系营业化阐述正经。

　　即便AI概览隐私更多营业类查询，举座变现水平依旧向好。用户在AI概览、AI模式下会提议更细分、更具体的问题，为精确告白投放创造更多契机。咱们连接在AI模式内测试多款全新告白神志：文本告白可把柄对话场景自动补充站点引诱；直达优惠板块增长势头精良，洲际旅店集团等配结伴伴可在用户缱绻出行时自动推送专属优惠；全新高亮回答板块，在列表斥逐中植入明晰标注的赞助引诱，初步用户反馈积极。

　　电营业务层面，咱们联合零卖行业推出开源通用电商契约UCP，当作智能代理电商的行业新程序。Target、Steve Madden 已接入该契约，零卖、餐饮科技行业理事会连接吸纳新成员共建行业程序。咱们同步推出通用购物车，用户可跨谷歌全处事平台添增加商家商品，一次性完成结算。

　　接下来是 YouTube 业务。当作外洋足联官方平台配结伴伴，咱们助力全球球迷不雅看赛事。Sundar 提到，超17亿寥寂用户不雅看寰宇杯关联视频，其中5.5亿用户通过电视大屏不雅看，2026寰宇杯成为 YouTube 史上不雅看量最高的一届寰宇杯。告白主通过寰宇杯专属频谈包、Gemini 定制足球主题赞助、赛事首页横幅告白触达球迷。恭喜西班牙队拿下本届冠军。

　　举座来看，YouTube 推出独家创作家定制剧集，助力品牌借助创作家粉丝群体实现营销。咱们上线定制化赞助决策，依托AI动态匹配品牌与对应热门视频，让品牌深度绑定全球关键事件。品牌连接联动创作家触达新受众，Kate Spade 联合创作家 Ellie Thumann、Hannah Meloche 打造专属内容，面向Z世代投放，购买意愿品牌擢升3.25%。品牌价值与滚动效果兼备，让 YouTube 成为竣工营销链路平台。

　　中小商家是效果告白增长中枢驱能源，依托需求挖掘告白（Demand Gen），借助AI在YouTube、短视频、谷歌舆图多渠谈投放视觉素材。户外品牌 Arc'teryx 在西洋市场投放需求挖掘告白，告白参加酬谢较其他付费渠谈超越70%。

　　YouTube 营业化增长的中枢持手：大屏电视端品牌告白、效果告白同步增长；推出电视端谷歌支付一键下单功能，不雅众可径直在电视完成购买，强化大屏滚动智商；短视频连接为酬酢、视频告白主提供高效投放渠谈。

　　告白除外，YouTube 订阅业务增速高于告白，YouTube Music、Premium 会员是中枢增长能源。

　　里面层面，团队全面依托 Gemini 优化运营与客户处事：83%销售团队每周使用AI辅助器具，定制化提案让成交率最高擢升20%；AI智能代理客服可自主处理75%筹商工单，东谈主工团队得以聚焦复杂问题；面向中小商家的智能运营器具，本年新增数十万商家用户。

　　临了讲配结伴伴生态。谷歌一体化AI工夫栈为种种企业创造价值：Booking Holdings 续签多年云处事契约，两边协同开发AI告白新神志；同期依托谷歌AI工夫在 OpenTable 上线智能代理订餐功能，匡助餐厅赢得曝光、擢升到店预订量。

　　临了感谢全球谷歌职工、客户与配结伴伴的信任，接下来交给 Anat。

　　Anat Ashkenazi（CFO）

　　感谢 Philipp，若无特殊说明，我的数据均为本季度同比对比。我先先容集团举座功绩，再分板块拆解，临了解读2026下半年及全年预测。

　　本季度功绩阐述优异，实现一语气12个季度营收双位数增长。集团并吞总营收1198亿好意思元，同比高潮24%，固定汇率口径同比增长23%。总营业成本459亿好意思元，同比高潮18%；其中工夫关联成本162亿好意思元，同比高潮10%；其余营业成本298亿好意思元，同比高潮22%，高潮原因包括折旧增加、TPU整机销售带来库存成本、YouTube内容采购成本擢升。

　　总运营用度同比高潮27%至331亿好意思元：研发用度涨幅32%，主要源于AI东谈主才薪酬、拓荒折旧；销售营销用度高潮18%，用于 Gemini App、搜索业务推广及东谈主员薪酬；抽象行政用度高潮24%，中枢为薪酬支拨、法律偏激他专项计提。

　　营业利润同比高潮30%至408亿好意思元，营业利润率34%。其他抽象出入项收益980亿好意思元，同比大幅擢升，中枢来自股权投资组合未实现浮盈。净利润、每股收益大幅高潮，主要收成于上述股权投资浮盈。

　　本季度筹谋现款流391亿好意思元，往常12个月累计筹谋现款流1857亿好意思元；成本支拨449亿好意思元，绝大部分参加AI关联工夫基础设施。本季度基建参加中60%用于处事器，40%用于数据中心与收集拓荒。

　　受大额成本支拨影响，本季度解放现款流为负59亿好意思元；往常12个月累计解放现款流533亿好意思元。季度末公司现款及有价证券限度2425亿好意思元，其中职权类有价证券871亿好意思元；始终债务982亿好意思元。董事会晓谕平日股季度现款分成，每股0.22好意思元，9月完成披发。

　　分板块功绩：

　　Google Services 营收同比高潮15%至945亿好意思元，搜索、订阅业务双线拉动；告白总收入同比高潮14%，全行业告白均实现增长，寰宇杯拉动YouTube告鹤阐述隆起。

　　搜索偏激他告白营收633亿好意思元，同比+17%，零卖、金融行业孝敬最大；YouTube告白营收111亿好意思元，同比+13%，大屏电视端品牌、效果告白增长亮眼；定约收集告白收入73亿好意思元，同比下滑1%。订阅与硬件业务营收129亿好意思元，同比+15%，YouTube Music、Premium会员、Google One AI订阅套餐需求繁盛。

　　Google Services 营业利润同比高潮20%至395亿好意思元，营业利润率41.8%。

　　Google Cloud 本季度功绩阐述亮眼，中枢驱能源为企业AI产物与处事。云业务营收同比大涨82%至248亿好意思元，GCP增速高于云业务举座，中枢GCP处事、AI治理决策、AI基础设施共同拉动增长；本季度初次阐明对外录用TPU整机带来的收入，即便剔除TPU整机销售，云营收增速依旧显耀擢升。

　　云业务营业利润88亿好意思元，同比增长超两倍；营业利润率由昨年同期20.7%擢升至35.6%。云业务待阐明订单环比新增超500亿好意思元，总和达5140亿好意思元，增长能源来自企业AI产物需求。待阐明订单绝大部分为旧例GCP企业合同，预计畴昔24个月内阐明超50%收入。

　　其他始终赛谈业务营收3.82亿好意思元，运营赔本18亿好意思元，主要用于Waymo业务膨胀与其他前沿技俩参加；集团统筹业务板块运营赔本58亿好意思元，成本来自分享AI研发开支。

　　2026下半年业务预测

　　营收层面：刻下汇率水平下，三季度集团营收将濒临小幅外汇顶风；二季度汇率曾带来1个百分点的正向拉动，该影响在搜索、YouTube告白业务中体现较着。

　　Google Services：正如 Philipp 所说，搜索AI翻新连接优化用户与告白主体验，带动增长；但三季度将进入昨年同期搜索高增长基数对比期，增速会受到一定压制。

　　Google Cloud：企业产物需求繁盛，预计保管高增长。本季度咱们初次向客户数据中心录用TPU整机；现存TPU整机配合契约中，2026年仅阐明一丝收入，年末起收入限度慢慢擢升，契约绝大部分收入将在2027年落地。

　　算力供给连接垂死，三季度咱们会加大第三方算力采购当作过渡决策，同步自建算力产能。该策略可保障客户拓展、持取始终营业价值，但短期会小幅负担云业务营业利润率。另外，2026年内Wiz收购整合成本也会阶段性压制利润。

　　成本开支率领：2026全年景本支拨率领上调至1950亿–2050亿好意思元，此前区间1800亿–1900亿好意思元，上调原因是加速算力录用匹配激增需求。咱们此前已暴露，2027年景本支拨限度将赓续大幅擢升，后续会暴露详备缱绻。

　　用度端：基础设施大额参加将连接通过折旧、数据中心能耗成本压制利润表；AI、云中枢岗亭连接扩招，同步加大AI产物营销投放。解放现款流短期承压，一齐参加用于AI赛谈布局，始终有望实现可不雅投资酬谢。

　　二季度举座功绩再翻新高，团队连接高效落地翻新技俩，履行效能优异。感谢全体职工的付出。接下来洞开问答门径。

　　电话会议主理东谈主

　　主理东谈主：感谢高管分享。第一位发问者：摩根士丹利 Brian Nowak，请讲。

　　问答1：摩根士丹利 Brian Nowak

　　Brian Nowak：感谢接受发问，两个问题隔离讨教 Sundar、Anat。

　　1. Sundar：生成式AI产物连接落地、参加约束加码，对比一年前，你怎么看待举座生成式AI赛谈的投资酬谢空间与酬谢杀青周期？

　　2. Anat：你提到算力供给连接受限，能否谈谈畴昔成本支拨缱绻想路、预算欺压框架？2027年为缓解算力瓶颈，参加策略会发生哪些变化？

　　Sundar Pichai：Brian，这个问题很有价值。我合计咱们仍处在多行业始完毕构性变革的极早期阶段。在信息处事中枢业务中，前沿大模子可落地的体验空间巨大，咱们还有巨额责任要作念，打造端到端智能代理体验，深度处事C端用户，始终落地后酬谢空间极具劝诱力。

　　企业端雷同如斯，从客户CEO疏通情况来看，绝大多数企业仅涉及AI落地的外相。对比云筹备普及历程，刻下企业AI原生责任负载占比极低，行业发展尚处早期。

　　从投资酬谢角度，咱们接纳全栈一体化布局。C端、企业、开发者业务全线增长，往常一年咱们对赛谈始终契机的乐不雅程度进一步擢升。交给 Anat。

　　Anat Ashkenazi：对于算力供给欺压下的远期成本支拨缱绻：行业算力供给连接垂死，外部云客户、集团里面业务算力需求同步暴涨。咱们的中枢原则是：惟有投资具备可不雅酬谢，就连接加码参加。咱们接纳多年期视角缱绻产能，同期兼顾来岁短期需求，大限度自建算力匹配市场需求。

　　往常三年咱们大幅执行算力产能，但需求增速连接超越供给膨胀速率，全行业都濒临供给瓶颈。依托全栈自研体系，咱们可通过工夫、运营优化擢升算力产出。惟有市场存在高酬谢投资契机，咱们就会连接参加。

　　Brian Nowak：感谢两位。

　　问答2：摩根大通 Doug Anmuth

　　Doug Anmuth：感谢接受发问，两个问题隔离问 Sundar、Anat。

　　1. Sundar：你对 Gemini 连接保管行业前沿竞争力的信心怎么？本周咱们发布多款 Flash 模子，但对比部分头部AI实验室，Alphabet 对外发声频次偏低，怎么破除市场对模子迭代速率、前沿智商的担忧？另外，代码智商是企业场景短板，后续有哪些缱绻补皆差距？

　　2. Anat：近期公司完成股权、债权融资，怎么看待最优成本结构？对比股权融资成本，你怎么评估债务融资成本？

　　Sundar Pichai ：Doug，前沿大模子行业迭代速率极快，行业形状时刻动态变化。咱们多款模子在多项评测维度稳居行业第一梯队，部分领域咱们承认仍有擢腾飞间，代码、智能代理开发即是重心攻坚场合，团队资源全面歪斜。

　　3.6 Flash 是咱们主力商用模子，性能、成本、雄厚性、蔓延平衡出色，市场需求火爆，平凡附近于收集安全、数据分析、客服语音及时推理、专科文档总结等场景。

　　针对代码智能代理，咱们连接迭代优化。3.6 Flash 对比上一代3.5 Flash，DeepSuite 代码评测分数擢升超10分，同期token使用效能更高。里面已全面落地，同步向客户灰度测试，短短六周迭代性能擢升显耀，后续会连接更新优化。

　　保管前沿竞争力是公司中枢机谋，咱们信心实足。下一代旗舰前沿模子需要更大参数目底座，面前 Gemini 4 正在全力试验，研发进展允洽预期，崇敬发布后市场会看到大幅擢升。Gemini 4 将补助咱们在前沿赛谈保持竞争力，团队全力鼓动落地。

　　Anat Ashkenazi ：对于成本结构与股债融资：缱绻参加时，咱们优先依靠筹谋现款流，正如本次财报展示，公司筹谋性现款流连接强盛，是资金第一开首；其次是债务融资；近期咱们完成股权增发，完善融资渠谈。

　　往常12个月债务限度大幅膨胀，一年前始终债务仅160亿好意思元，刻下接近1000亿好意思元，隐私多币种、多区域债券品类，拓宽债务融资渠谈。股权融资的中枢目的是打造抗风险、正经健康的资产欠债表。

　　现阶段除常态化市场配售（用于隐私股权激勉关联税务支拨）外，暂无新一轮股权融资酌量。咱们抽象筹谋现款流、债务限度、股权融资三大维度平衡资金结构，保障资产欠债表始终健康。

　　问答3：高盛 Eric Sheridan

　　Eric Sheridan：感谢高管，两个问题均围绕TPU业务。

　　1. Sundar：限度化落地TPU业务后，你总结出哪些中枢教化？畴昔几年，怎么平衡TPU里面私用（集团模子试验、自有产物算力）与对外云客户售卖需求？

　　2. Anat：你提到TPU对云业务的影响，能否细化TPU在待阐明订单中的占比？怎么看待畴昔数年TPU录用带来的收入阐明节拍、利润率影响？

　　Sundar Pichai ：伊始，TPU阶梯图落地进程允洽预期，自研芯片在性能层面形成迥殊上风，集团里面已大限度使用。算力分拨优先级明晰：第一优先级保障前沿AGI模子试验算力，这是通盘业务的底层基础。

　　剩余算力平衡对外客户需求，绝大多数云客户同期使用TPU、GPU补助模子推理，包括Vertex AI、Gemini Enterprise、种种智能代理责任负载。

　　针对有整机采购需求的客户，咱们通过客户机房部署、黑石配划算力园区等决策对外输出TPU整机，以此平衡表里算力需求，保障前沿模子试验、C端产物、企业云处事的算力供给。

　　Anat Ashkenazi：TPU整机销售的收入阐明逻辑：整机配合契约订立后计入云业务待阐明订单。5140亿云待阐明订单中，绝大部分为旧例GCP处事合同，TPU整机销售包含在内。咱们提前备货整机，会阶段性占用筹谋现款流；产物录用后才阐明收入，本季度仅阐明一丝整机销售收入。2026全年录用收入限度有限，契约绝大部分收入将在2027年阐明。

　　问答4：巴克莱 Ross Sandler

　　Ross Sandler：追忆大模子行业竞争，Sundar，我想讨教两点：

　　1. Gemini 模子迭代速率，后续是否会加速更新节拍？公司与SpaceX达成第三方算力配合，还有哪些举措提速模子研发迭代？

　　2. Flash 系列模子市场反响极佳，但低成本模子赛谈竞争尖锐化，你怎么看待这条产物线的始终定位？

　　Sundar Pichai：

　　Ross，中枢两点：第一，咱们打造全梯度模子矩阵，隐私全价钱区间，既要保有行业顶级前沿大模子，也要推出高性价比轻量化商用模子，因此布局 Flash-Lite、Flash 主力、Flash Pro 多版块。

　　第二，模子迭代节拍连接提速。I/O开发者大会发布 Gemini 3.5 Flash，随后快速推出3.6 Flash，后续会连接迭代优化智能代理、代码推明智商。同期全力鼓动 Gemini 4 超大限度试验，这款旗舰模子定位下一代行业标杆，调配巨额算力资源参加研发。

　　咱们酌量形成雄厚月度更新的迭代节拍，Gemini 4 底座落地后，轻量化繁衍模子的更新速率会进一步加速。

　　问答5：MoffettNathanson Michael Nathanson

　　Michael Nathanson：感谢，隔离发问 Sundar、Anat。

　　1. Sundar：刻下大模子赛谈竞争锋利，即便竞品实现同等模子性能，Alphabet 的中枢护城河、互异化上风是什么，补助咱们连接保持高增长？

　　2. Anat：延续TPU话题，TPU整机业务利润率水平怎么？是高于云业务平均利润率，依然偏低？

　　Sundar Pichai 回话

　　行业竞争存在多层维度，咱们的中枢上风是一体化治理决策，大模子只是治理决策中的组件。以收集安全赛谈为例，客户落地 Chronicle、Wiz 搭配 CodeMender，竣工实现缺点检测、自动成就；数据分析赛谈买通多源孤苦孤身一人数据，相通 Gemini Enterprise 智能层，模子只是配套器具。

　　即便纯模子调用场景，行业正在向端到端智能代理责任流演进。咱们的抽象壁垒包含：试验与推理算力储备、高质地独到数据、完善的数据安全隔绝机制（客户数据不会回流优化公司模子）、一站式部署运维管控体系。整套云处事体系围绕上述智商搭建，客户需求隐私全链条。自研模子可深度优化整套决策，同期平台兼容第三方模子，相通自研算力硬件，形成竣工全栈布局，始终竞争力隆起。

　　Anat Ashkenazi ：

　　公司不会单独暴露单款硬件、单品业务利润率。自研芯片假想、量产具备成本上风；TPU整机业务拓展举座市场空间，为有自建机房算力需求的客户提供全新治理决策。

　　举座云业务利润率本季度大幅擢升至35.6%，依托精湛化运营、收入限度增长。后续Q3至年末，两大身分小幅压制云利润率：一是第三方算力采购成本更高，当作过渡决策负担短期利润；二是2026年内Wiz收购整合带来阶段性成本压力。

　　问答6：伯恩斯坦 Mark Shmulik

　　Mark Shmulik：发问 Sundar，两点：

　　1. 第三方算力采购当作过渡决策，算力缺口汇聚在哪些门径，依然全链路产能不及？

　　2. 集团算力分拨逻辑是否调整？怎么量度搜索业务、大模子试验、GCP云客户三者的算力分拨？

　　Sundar Pichai ：

　　算力分拨底层逻辑不变：优先保障前沿AGI模子试验算力，行业前沿程序连接迭代，该部分算力需求优先级最高。剩余算力优先供给搜索、YouTube 等自有中枢C端产物，其次分拨给云业务。云算力资源优先保障 Vertex、Gemini Enterprise、数据分析、收集安全等中枢一体化治理决策的模子推理需求。

　　第三方算力采购的中枢观点：处事头部大型云客户。短期采购成本偏高，但配合均为多年始终合约，始终参加酬谢优异。咱们激昂承担6个月短期成本压力，换取多年雄厚高酬谢客户配合，这是采购第三方算力的中枢考量。

　　问答7：花旗 Ron Josey

　　Ron Josey：转向营业化，讨教 Philipp。

　　AI搜索带来更丰富用户行为信号，YouTube流量连接走高，告白主怎么借助谷歌更强的个性化、精确投放智商擢升告白参加酬谢？搜索业务体量高大仍实现17%增长，补助搜索流量创历史新高的中枢身分是什么？

　　Philipp Schindler：

　　本季度搜索偏激他告白17%同比增长，源于多业务协同相通 Gemini 深度落地。全行业告白主均实现增长，零卖行业拉动最强，金融、科技、媒体文娱紧随后来。

　　Gemini 重构告白底层逻辑，中枢体当今告白质地、告白器具、AI全新场景三方面。大模子深度通晓用户搜索语义，精确匹配告白；AI Max 等智能投放器具挖掘传统要津词无法隐私的海量新增搜索流量，擢升投放精确度。

　　YouTube告白增长由效果告白、品牌告白共同驱动，大屏电视端连接开释后劲，后续还有全新告白产物落地；短视频需求挖掘告白连接拓展中小告白主，搭配电视端可购物告白，连接拉动零卖行业投放。

　　问答8：富国银行 Ken Gawrelski

　　Ken Gawrelski：两个问题：

　　1. 受供应链欺压、硬件成本高潮影响，对比2025、2026年，2027年算力参加的预期投资酬谢水平怎么？

　　2. Waymo 业务连接限度化，若调整公司架构、分拆寥寂，会考量哪些中枢要求？此前管制层较少谈及该话题。

　　Sundar Pichai ：

　　1. 算力参加酬谢：咱们严格罢职投资酬谢框架评估技俩。硬件采购成本高潮会同步响应在产物订价体系中，保障投资收益。刻下始终客户订单实足、续约需求繁盛，补助2027年产能膨胀缱绻，赛谈需求基本面优于一年前，因此咱们勇于连接加码参加。

　　2. Waymo 架构：现阶段中枢观点是落地、限度化运营 Waymo。始终赛谈架构赐与团队实足资源，Alphabet 可提供始终资金解救，这是自动驾驶行业发展最要津的要素。面前咱们专注业务限度化落地，暂不洽商分拆关联缱绻。

　　问答9：Riff Research Sridar Kajuria

　　Sridar Kajuria：两个问题：

　　1. TPU始终计谋：跟着整机销售限度扩大，畴昔是否会打造寥寂芯片硬件销售业务，配套专属软件栈对外销卖？

　　2. YouTube 用户活跃度连接走高，后续有哪些驱上路分推动告白收入增速进一步擢升？

　　Sundar Pichai：

　　TPU业务已布局多年，集团里面推理巨额使用自研TPU，外部客户整机采购需求繁盛。行业算力供给举座受限，咱们基于里面模子试验、自有C端业务、云客户三层需求动态分拨产能，始终会把柄市场需求连接扩产，暂不伸开更远期寥寂硬件业务缱绻。

　　Philipp Schindler：

　　YouTube营业化增长驱上路分：

　　1. 品牌告白：电视大屏连接放量，创作家配合器具升级，独家剧集上线，品牌可跨屏投放、精确推断滚动；

　　2. 效果告白：短视频需求挖掘告白连接吸纳中小商家，全新电视端一键购物告白拉动零卖滚动；推出定约推广激勉酌量，擢升创作家带货收入；

　　3. 全链路告白翻新，减少用户惊扰同期擢升告白滚动效能，营业化增漫空间实足。

　　Jim Friedland（投资者干系负责东谈主）

　　Jim Friedland：感谢诸位参会开云体育，咱们三季度财报电话会议再见。本次会议到此收尾。